Cómo se forma una burbuja
Psicología, crédito y comportamiento colectivo
Las burbujas no se forman porque el precio sube:
el precio sube porque la narrativa colectiva cambia.
Robert Shiller, en Exuberancia irracional, lo explica de forma contundente:
"los mercados son impulsados por historias que la gente quiere creer"
Y cuando esas historias prometen ganancias rápidas, seguridad colectiva o la sensación de que “todos avanzan menos yo”, el deseo y el miedo se vuelven fuerzas económicas de primer orden.
Entre 2006 y 2008, viví desde dentro el auge del mercado inmobiliario español:
en una inmobiliaria, en un bróker hipotecario y en un banco especializado.
Vi cómo se aprobaban hipotecas al límite, cómo se tomaban decisiones por imitación social y cómo se inflaba un mercado que parecía indestructible… hasta que dejó de serlo.
Este artículo no busca juzgar, sino entender.
Porque
comprender cómo se forma una burbuja es la mejor forma de no repetirla.
¿Qué aporta esta reflexión al inversor?
- Criterios claros para detectar señales tempranas de exuberancia irracional.
- Una comprensión profunda de la psicología detrás de las burbujas.
- Mayor distancia emocional para decidir cuando el mercado se calienta.
1. El origen psicológico: deseo, miedo y la ilusión de control
Toda burbuja comienza en la mente, no en el mercado.
Shiller sostiene que una burbuja arranca cuando una narrativa dominante desplaza a la evidencia.
Kahneman demuestra que, bajo entusiasmo social, los sesgos cognitivos gobiernan:
- anclaje (si ayer subió, mañana también),
- heurística de disponibilidad (recordamos más lo reciente que lo probable),
- sesgo de confirmación,
- ilusión de control.
Richard Thaler lo resume en Misbehaving:
La gente no maximiza: se deja llevar.
Kindleberger y Aliber, en Manías, Pánicos y Cracs, muestran que toda burbuja empieza así:
una narrativa excitante, un público dispuesto a creerla y una sensación colectiva de inevitabilidad.
Es decir:
Las burbujas empiezan como fenómenos psicológicos antes de convertirse en fenómenos financieros.
💭 Para profundizar
👉 Sesgos que ciegan al inversor en mercados calientes
Nota: Este artículo está en desarrollo y será publicado próximamente dentro de Pensando la Inversión
2. El rol del crédito:
cuando el dinero barato elimina la percepción de riesgo
La psicología inicia la burbuja,
pero el crédito la acelera.
Aquí aparece Hyman Minsky:
cuando un sistema parece estable durante demasiado tiempo,
la gente empieza a asumir riesgos que jamás tomaría en condiciones normales.
España vivió esa lógica al pie de la letra:
- hipotecas al 100% o más,
- carencias de 2 a 5 años,
- hipotecas variables tomadas por “ser más baratas”,
- refinanciaciones masivas,
- tasaciones complacientes.
Akerlof y Shiller lo explican en Animal Spirits:
"el crédito no solo financia decisiones: crea las condiciones psicológicas que las justifican."
Reinhart & Rogoff documentaron que todas las crisis de deuda comparten tres elementos:
- dinero barato,
- expansión del crédito,
- fe en que los precios seguirán subiendo.
España 2004–2008 coincide milimétricamente con este patrón.
💭 Para profundizar
👉 Crédito fácil, riesgo invisible: la economía emocional del endeudamiento
Nota: Este artículo está en desarrollo y será publicado próximamente dentro de Pensando la Inversión
3. El comportamiento colectivo: cuando dejamos de pensar por nuestra cuenta
Pierre Bourdieu llamaría a esto habitus:
lo que la sociedad considera normal, aunque sea absurdo.
En las burbujas ocurre exactamente eso:
- se normaliza endeudarse al límite,
- se toma como razonable pagar precios irracionales,
- se descartan advertencias,
- se imita al vecino.
Kindleberger define esta fase como manía. Es el momento en que la gente cree que “solo importa no quedarse afuera”.
Kahneman y Tversky demostraron que preferimos arriesgar demasiado antes que admitir que llegamos tarde al ciclo.
La psicología toma el mando, no el análisis.
💭 Para profundizar
👉 El mecanismo del contagio emocional en mercados
Nota: Este artículo está en desarrollo y será publicado próximamente dentro de Pensando la Inversión
4. El estallido: el retorno de la realidad y la lógica de Minsky
Las burbujas no explotan “porque sí”.
Explotan cuando la narrativa pierde fuerza ante un límite real.
En España, ese límite apareció con:
- el final masivo de carencias,
- la subida del Euríbor,
- la contracción del crédito,
- la caída del empleo.
Es la Fase de Desapalancamiento de Minsky: "cuando todos quieren vender, refinanciar o salir al mismo tiempo."
Shiller lo explica con elegancia: "la burbuja estalla cuando cambia la historia que la sostenía"
💭 Para profundizar
👉 Por qué nadie ve venir el final de una burbuja hasta que es tarde
Nota: Este artículo está en desarrollo y será publicado próximamente dentro de Economía Aplicada
5. Una mirada desde Economía:
De la experiencia profesional al análisis académico:
Vivir aquella etapa entre 2006 y 2008 me marcó profundamente.
Quise entender qué había pasado, por qué había pasado y por qué casi nadie lo vio venir.
Años más tarde, ya cursando la Licenciatura en Economía, preparé mi trabajo final de la materia Mercados e Instituciones Financieras sobre las grandes burbujas históricas:
- Tulipanes del siglo XVII,
- la burbuja del Mississippi,
- ferrocarriles ingleses,
- punto com,
- subprime,
- crisis de deuda soberana.
Descubrí lo que Reinhart & Rogoff sintetizan en una frase contundente:
“Esta vez es distinto” es la frase más peligrosa del capitalismo"
Todas las burbujas tienen características diferentes, pero todas siguen el mismo guion psicológico, financiero y narrativo.
Y algo aún más sorprendente:
"Saber historia no impide caer cuando uno está dentro del ciclo"
Porque, como recuerda Kahneman,
"la racionalidad es la excepción, no la norma"
Por eso, creemos que es una de las herramientas más transformadoras para cualquier inversor.
💭 Para profundizar
En MD Capital vamos a abrir un espacio dedicado a:
👉ciclos económicos, burbujas históricas, comportamiento colectivo, y economía conductual aplicada a la inversión.
Nota: Este artículo está en desarrollo y será publicado próximamente dentro de Economía Aplicada
“No invertimos en mercados: invertimos en narrativas.
Y las narrativas, cuando se desbordan, se llaman burbujas.”
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